2026年6月19日,星期五,日本总务省甩出一份数据:5月全国物价同比涨了1.5%。
就在三天前,6月16日,日本央行刚把基准利率抬到1%——这是1995年以来头一回,整整31年。
而同一时间,东京股市还在6万点的高位上晃,日元却趴在1美元兑160的坑里,半个世纪没这么惨过。
你没看错。股市在天上飞,日元在地上爬,老百姓的工资连跌了三年——这三件拧巴的事,居然同时压在同一个国家身上。
所有人都预判过日本要衰退。可没人想到,它垮下来的样子,会这么不像教科书。
如果你只看股市,日本简直如日中天。
今年4月23日,日经225指数盘中一度冲到60013点,历史上第一次摸到6万大关。要知道去年10月底它才刚破5万,那已经是75年来头一遭了。半年时间,又一个万点台阶,踩得稳稳的。
再看物价,好像也不吓人。5月核心CPI同比才涨1.4%,已经连着四个月低于央行2%的目标。听起来,既没通缩,也没失控,挺"温和"。
那"崩"在哪儿?
崩在日元身上。
日元的实际有效汇率,已经跌到了1973年日本搞浮动汇率以来的最低点,跟31年前的高峰比,购买力缩水到只剩三分之一。从4月下旬到现在,日本政府前前后后砸了大约740亿美元进场干预,愣是没把它拉起来。
也崩在工资条上。
日本人的实际工资,连着三年同比下滑。
换句话说,名义上涨的那点钱,全被物价吃掉了,而且倒吃。
反映吃饭花销占比的恩格尔系数,去年三季度冲到29.4%;在东京23区,光房租就能吃掉一个家庭四成以上的收入。
这就是日本现在最魔幻的画面:国家账面上越来越"富",国民兜里却越来越"穷"。
最扎心的是高市早苗的一句话。这位首相公开讲,靠着日元贬值,政府在外汇上赚得"盆满钵满"。这话一出口,等于直接告诉老百姓:你们的购买力,就是我账本上的进项。舆论当场炸锅。
为什么会这样?一枚硬币的两面
很多人想不通:股市这么牛,怎么老百姓反倒苦?
说白了,推高股市的那只手,和压垮钱包的那只手,是同一只——就是这个贬到没朋友的日元。
逻辑很简单。日元一弱,丰田们卖到海外换回来的美元,折算成日元立刻多一大截,账面利润暴涨,股价自然往上窜。
可硬币翻过来:日元一弱,日本进口的石油、粮食、原材料全部变贵,物价跟着涨,实际工资就被啃掉。
同一个原因,股东笑、打工人哭。 这不是巧合,这是机制。
偏偏今年又撞上了中东那场仗。
日本是个能源上的"裸奔者"——超过94%的原油靠中东进口,其中九成多要走霍尔木兹海峡。美以对伊朗开打之后,海峡航运一度瘫掉,不少日本油轮被堵在波斯湾里出不来,供应链差点断档。日本政府急到宣布,7月的原油进口百分之百绕开霍尔木兹。
代价就是成本飙升。日本4月、5月的企业物价指数(PPI)分别同比涨了5.3%和6.3%,创下2023年3月以来最猛的涨幅。上游这把火,正一点点烧到你我这样的普通消费者头上。
但真正埋在地基里的雷,是财政。
日本政府的债务,早就是GDP的两倍多,逼近240%,稳坐发达国家头把交椅。高市内阁定的2026财年预算高达122.3万亿日元,创历史新高,其中光是还国债本息的"国债费",就吃掉31.3万亿日元——相当于整份预算的四分之一。
钱已经这么紧了,高市还在年初为了拉选票,抛出"两年内免征8%食品消费税"这种没说清钱从哪来的承诺。
市场直接用脚投票。今年1月,日本40年期国债收益率31年来首次突破4%,30年期一度飙到3.85%的历史新高。野村证券当时就警告,这有点像2022年英国"特拉斯冲击"的翻版;南开大学的张玉来教授甚至用了"明斯基时刻"四个字。
这就把央行逼进了死胡同。
加息吧,日元能稳一点、通胀能压一点,可还债的利息瞬间暴增,债市要塌,持有一堆国债的地方银行和寿险公司账面要亏穿。不加吧,日元接着烂,输入性通胀更凶。
于是6月16日,我们看到了一个特别"分裂"的操作:央行一边把利率加到1%,一边又宣布从2027年4月起暂停缩减购债。激进派加息叠加鸽派"放水",左右手互搏。结果谁也没满足——日元该在160趴着,还在160趴着。
唯一的"安慰"是:日本的债,绝大多数是自己人持有的,所谓"肉烂在锅里",短期不至于像外债国那样爆雷。
但有学者一针见血地点破——这些年央行超发的钱,没流进生产和工资,大都涌进了股市,或者顺着企业对外投资跑去了海外。
钱,绕过了最该被滋润的那群人。
这事,跟你我有什么关系?
先说日本人自己。
体感最直接的,是经济真的在收缩。
去年三季度,日本实际GDP按年率萎缩约1.8%,是六个季度来头一回负增长——植田和男嘴上说这是"暂时性"的,可你品品这"暂时"。
更冷的是企业。2025年日本全年破产企业10261家,同比增长2.9%,连续四年增加,创下2013年以来的最高。最大的信用调查机构帝国数据银行直言,2026年这股倒闭"寒潮"还停不下来。
排名也在往下掉。2024年日本人均GDP在OECD里滑到第24位,创历史最差;IMF测算2025年还可能继续往下跌。曾经的"亚洲第一",如今人均产值被韩国、西班牙接连反超。
一个账面上的"富国",正在人均的维度上,悄悄变穷。
这里还绕不开一个变量:中日关系。
高市上台后在涉华问题上的一些言论,让两国关系明显转冷,赴日中国游客大幅减少,今年1月飞往日本的航班数一度砍掉了40%。
野村的木内登英算过一笔账:如果中国游客锐减,日本GDP可能被拉低0.36%,损失约2.2万亿日元;万一稀土出口管制持续一年,这个数字会更大。
有意思的是,日本前首相石破茂自己都出来喊话,说日本的食品、稀土、医药高度依赖从中国进口,得维护顺畅的对华外交。
日本经济学家田代秀敏更是直接警告:物价高、日元贬、增长弱的当口,若再失去和中国稳定的经贸联系,日本恐怕要陷入严重衰退。
外面树敌,从来不是给自家经济解套的办法。 这是日本不少明白人的共识,只是政客未必听得进去。
日本就像是是全球套利交易最大的"提款机"——投资者借便宜的日元,去买高息资产。
一旦日本长债收益率失控、日元剧烈波动,套利盘就可能被迫集体平仓。上一次大规模平仓是2024年8月,日经指数单日暴跌12.4%,全球市场跟着抖了三抖。
而日本央行的资产负债表已经膨胀到约700万亿日元,超过它自己的GDP,长期国债持有量过半。这么大一只"鲸鱼",真要在水里翻个身,浪是会拍到所有人身上的。
往大了看,日本不过是全球主权债务这座冰山露出的一角。这两年,美国、英国、德国的超长期国债收益率,也都摸到过历史高位。
所以接下来真正该看的,不是日经指数有没有再创新高。
而是三样东西:日本超长期国债的收益率会不会继续往上窜、日元会不会决绝地跌穿160、以及高市政府还能不能稳住——毕竟她内阁支持率虽有44%,自民党本身的支持率却低到只剩20%。
哪一根弦先断,牌局就往哪边倒。
说到底,日本这场"崩",崩得一点都不像我们想象的样子。没有股灾式的轰然倒地,反倒是股市越涨越高、数据越看越"体面"。但货币在缩水,债务在堆高,普通人的日子在一寸寸变紧。
一个国家,到底能不能一边账面风光,一边让自己的钱和自己的人慢慢被掏空?
这张账单,其实已经摆上了桌。
只是没人知道,它的到期日,写在哪一天。
【主要信源】
《消費者物価指数(CPI)2026年5月分結果》,日本总务省统计局,2026年6月19日
《"加息+停缩"双刃出鞘 日债市场何去何从？》,新华财经,2026年6月16日
《日本企业陷入破产"寒潮"》,人民日报海外版,2026年1月22日
《日元持续贬值折射高市执政困局》,光明网,2026年2月
《日债30年来首迈"4时代"》,证券时报,2026年1月;
《日本"债市之雷"已经引爆》
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