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一家年利润不足3000万的公司拿到7200倍超额认购，这只有在当前火热的AI概念股中才可能出现，没错，它就是被称为港交所“物理AI第一股”的海清智元。
海清智元（01392.HK）今日挂牌港交所，暗盘收报26.2港元，较招股价7.2港元飙涨263.89%，据此测算，打新一手赚9500港元。
截至发稿，孖展超购近7200倍，冻结资金逾4400亿港元，认购人数破30万。三项指标均入港股历史前五。
海清智元开盘暴涨317%，报30港元。
资料显示，海清智元前身是"海清视讯"，2013年深圳起家。公司创始人周波，计算机视觉与热成像领域26年。
公司的核心不是大众熟知的人脸识别和通用算法，而是在多光谱AI感知计算——同步采集可见光与红外等波段数据，通过自研边缘操作系统HtOS端侧推理，接入自研大模型"智元起源"形成感知闭环。
这套感算一体、端云协同的架构，上市AI企业中无直接对标。产品横跨城市安全、能源安全、数据中心安全及智驾系统四场景。公司手握158项专利、46项软著，主导近十项国家标准。
这也是该公司的稀缺性所在。按2024年收入，多光谱AI行业份额约3.5%，大模型服务份额约11.8%，均列全国首位。需求窄而深，对手稀少，先发优势尚未被稀释。
财务数据方面，2023至2025年，海清智元营收从1.17亿元升至6.69亿元，CAGR 138.9%。2025年毛利率22.3%，净利润仅2935万元，同比倒跌27.2%。剔除约3207万元财务收入，主业经营溢利3115万元。
客户集中度同步走高。前五大客户占比从2023年的38.3%升至2025年的64.8%。大模型服务已占收入53.1%，毛利率30.4%，但高度依赖少数客户的格局未变。
业内人士判断，多光谱AI的壁垒不在算法单项，在光谱数据的持续累积与工程交付的稳定性。壁垒一旦成型，后来者越不过的不光是技术，是先发者的客户验证周期与标准话语权。
此次发售8516.25万股，募资净额5.37亿港元，半数投研发。无基石投资人，无绿鞋机制。
概念剥开后，海清智元提供的是一份结构清晰但利润单薄的考卷。技术栈完整性就是它最大的稀缺性。但利润表不会替概念买单。7200倍认购退潮后，多光谱AI从技术稀缺走到后续的利润兑现需要多长时间，仍有待观察。
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